面前蓄意面稳中向好。

中芯外洋（0981.HK/688981.SH）北京时代 2025 年 2 月 10 日晚，港股盘后发布 2024 年度第四季度财报（步骤 2024 年 12 月），重心如下：

1、举座功绩：收入 & 毛利率，齐达到预期。中芯外洋本季度完了收入 22.07 亿好意思元，环比提高 1.7%，合适指令区间（环比增长 0-2%），合适市集预期（21.97 亿好意思元）。公司本季毛利率 22.6%，超指令区间上限（18-20%），好于市集一致预期（19.1%）。公司本季度功绩增长，主淌若破钞电子、PC 等国产化需求的带动。

2、细不雅三大中枢蓄意：收入、毛利率和产能哄骗率。收入端通过量价分拆，中芯外洋本季度收入的增长主要来自于居品均价的带动，出货量环比有所下滑。公司本季度 12 寸晶圆出货占比连接提高，结构性带动居品均价的提高。公司本季度居品出货量环比下滑 6.1%，而居品均价环比提高 8.3%。

3、业务进展情况：破钞电子和 PC 是主要增长起原。公司本季度破钞电子业务占比为 40.2%，是公司最大的收入起原。PC 本季度的收入占比也提高至 19.1%。这两项业务，齐主淌若受补贴策略的鼓舞，需求面好转。公司本季度中国区收入占比再革命高，达到 89%。抽象来看，近期公司蓄意面的好转，主淌若受国内破钞电子类、PC 类客户需求提高的带动。国产化需求提高，给公司功绩提高带来保险。

国内破钞电子类的客户是公司本季度增长的主要驱能源，公司仍受益于国产化需求的加多。

4、下季度指令：中芯外洋预期 2025 年第一季度收入环比增长 6-8%，对应 23.4-23.8 亿好意思元，好于市集一致预期（21.3 亿好意思元）；毛利率 19-21%，好于市集预期（18.4%）。

海豚君举座不雅点：中芯外洋本次财报还可以。

公司本季度的营收、毛利率等中枢数据齐有好转，蓄意面举座呈现稳中向好的态势。此外，公司给出的下季度指令，6-8% 的收入环比增长和 19-21% 的毛利率施展，齐超出了市集预期。收入增长，展现了需求面的情况。公司面前的举座毛利率也如故稳在 20% 驾驭的水平。

细看各业务情况，其中如故隐含了不同的信息：

1）12 寸晶圆需求更好，8 寸需求仍然疲软：公司 12 寸晶圆的收入如故取悦 8 个季度环比增长，而 8 寸晶圆的收入仍在底部。受需求面的影响，公司 12 寸晶圆占比提高到了 8 成；

2）破钞电子和 PC 业务施展较好：从 2024 年下半年运转，两项业务齐有彰着的回升。主淌若受补贴策略的推出和国产化需求的提高，两项业务是公司增长的主推力。随入部属手机补贴的落地，海豚君预期 2025 年公司手机业务也有望出现好转；

3）中国区收入占比近 9 成：天然传统半导体行业面前仍未彰着好转，但在半导体摩擦的影响下，公司赢得了更多的国产化需求，中国区收入慢慢上升。

举座来看，天然公司的业务还未迎来全面好转，但部分业务的需求也鼓舞着公司蓄意端的好转。此外，2025 年国内补贴策略的加码，有望进一步引发下流换机等需求。联接公司下季度可以的指令来看，公司面前蓄意面如故稳中向好的。

至于近期公司股价的再度高潮，海豚君以为主淌若两个事件的催化：1）国补落地后，国产手机销量近期有可以的施展，有望带动公司手机业务好转；2）Deepseek 的出现，带来了 AI 模子降本的契机。非顶尖算力也有契机打入 AI 中枢产业链，提高了市集对公司蓄意面的预期。

此外，海豚君也以为中芯外洋的股价接续上升，也和市集对公司的领路发生变化计划。从全球晶圆市集的份额角度来看，除台积电份额接续提高除外，只好中芯外洋如故稳中有升的。前 6 大公司中，联电的收入体量最接近于中芯外洋，但两者却有彰着不同：1）联电的市集份额是鄙人滑的，而中芯外洋有所提高；2）中芯外洋受益于国产化转单等需求鼓舞；3）中芯外洋如故具备插足10nm 及以下时刻的智商。因此，在深信性和成长性角度，中芯外洋面前齐优于联电，市集也赐与了中芯外洋相对更高的估值。

而在国产化需求的加持下，公司受半导体周期的影响平缓。收入端接续增长，毛利率也踏果然 20% 隔邻，中芯外洋慢慢显泄露盈利智商，给市集带来了更多的期待。

以下是详备分析一、中枢蓄意看中芯外洋：收入、毛利率和产能哄骗率

中枢蓄意 1：收入端

2024 年第四季度中芯外洋完了营收 22.07 亿好意思元，环比加多 1.7%，合适指令区间（环比增长 0-2%）。公司本季度的出货量环比有所回落，而价钱端环比连接彰着提高。

从量和价的维度来具体分析，本季度中芯外洋收入增长的主要影响因子：

1）量的维度，中芯外洋本季晶圆付运量（等效 8 寸）达到 1992 千片，环比下滑 6.1%；

2）价的维度，中芯外洋本季单晶圆收入（等效 8 寸）为1108 好意思元，环比提高 8.3%。

从量价分拆来看，本季度营收端出现回暖，主淌若居品均价的提高，而公司本季度居品的出货量有所回落。其中公司本季度居品均价的回升，主淌若12 寸居品出货占比提高，结构性推高了公司的居品均价。

此外，本季度公司的成本开支回升至 16.6 亿好意思元，环比增长 40.8%。这里有年末季节性身分的影响。还有受西方国度出口步骤等影响，公司加速了对部分红立的入口节拍。

瞻望 2025 年一季度，中芯外洋给出了收入环比增长 6-8% 的季度指令，对应 23.4-23.8 亿好意思元，好于市集一致预期（环比下滑至 21.3 亿好意思元）。受下流 12 寸晶圆需求的鼓舞，公司收入端连接提高。

中枢蓄意 2：毛利率

2024 年第四季度中芯外洋的毛利率为 22.6%，环比提高 2.1pct，好于市集一致预期（19.1%），超出指令区间上限（18-20%）。

对公司进行成本结构拆分，分析本季度中芯外洋毛利率变化的原因：

单片毛利 = 单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可形成本

1）单片晶圆收入：中芯外洋本季单晶圆收入（等效 8 寸）为 1108 好意思元，环比上升 85 好意思元 / 片。

2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等效 8 寸）为 396 好意思元，环比增长 72 好意思元 / 片。

3）单片可形成本（其他制造用度）：本季单片可形成本（等效 8 寸）为 462 好意思元，环比下滑 28 好意思元 / 片。

4）单片毛利：中芯外洋本季单片毛利（等效 8 寸）为 251 好意思元，环比加多 41 好意思元 / 片。

通过成天职拆发现，公司本季度毛利率增长的主要起原于居品均价的提高。天然公司本季度的单元固定成本（折旧摊销）有所加多，但公司的单元可形成本有所回落，最终带动公司本季度单片毛利的提高。

中芯外洋近期毛利率的提高，主要受益于出货均价提高的带动。出货量的变化，也将在限制端影响公司的单元成本项。

瞻望 2025 年一季度，中芯外洋连接给出了毛利率 19-21% 的季度指令，好于市集的预期（18.4%）。天然半导体周期仍未十足回暖，但公司受益于国产化需求及 12 寸占比提高的带动，公司举座毛利率稳中向好。

在此前较高的成本开支影响下，会加多公司的折旧摊销情况。而在公司产能限制的实际，也能在一定进度上摊薄公司的单元成本。12 寸占比提高，带动均价上行，是近期毛利率提高的主因。

中枢蓄意 3：产能哄骗率

产能哄骗率蓄意，不仅反应中芯外洋季度蓄意情况，也从中能折射出通盘晶圆制造行业的景气度趋势。在半导体相对低迷时期，激情产能哄骗率蓄意，有助于掌抓公司及行业的供需变化情况。

2024 年第四季度中芯外洋的产能哄骗率 85.5%，本季度公司的产能哄骗率有所回落。海豚君以为面前需求面仍显结构化特征，其中公司 12 寸晶圆需求相对可以，而 8 寸晶圆需求仍旧低迷，这径直影响了公司本季度的产能哄骗率。

二、业务层面看中芯外洋

看完三大中枢蓄意后，海豚君和全球通盘全倡导来看中芯外洋的季度业务情况：

2.1 各下流市集方面

本季度中芯外洋的智妙手机业务收入占比为 24.2%，天然占比回落，但季度收入仍在 5 亿好意思元驾驭。破钞电子业务本季度占比连接督察在 40.2% 的相对高位，是公司最大的收入起原。在补贴策略的影响下，公司的破钞电子收入在近两个季度齐有彰着提高。（联接高通 IoT 业务的同比增长也有 36% 的增长）。

公司将已往的其他业务进行了细分，其中电脑及平板业务占比本季度连接提高至为 19.1%，工业与汽车业务占比督察在 8.2%。受补贴策略的带动，公司电脑及平板业务取悦提高，而工业与汽车业务依然保持踏实。

抽象下流各业务的施展，公司本季度收入的增长主淌若破钞电子、电脑及平板业务的拉动，两项业务齐受益补贴策略的鼓舞。跟着 2025 年国补策略加码，公司的手机业务也有望迎往还升。

2.2 各晶圆尺寸

中芯外洋从 2022 年一季度起不再裸露各制程节点的收入占比，仅裸露了 8 寸和 12 寸晶圆收入占比，这就无法密致地看到每个节点的收入变化情况。

本季度中芯外洋 12 寸晶圆收入占比连接新高，达到 80.6%。具体从两种尺寸的占比和公司收入来看，中芯外洋本季度 12 寸芯片的收入环比提高 4.4%，而 8 寸片的收入环比下滑 8.3%。总的来看，面前半导体市集（破钞电子类居品和 PC 类）对 12 寸片的需求较好，而 8 寸片的需求仍然疲软。由于公司 12 寸晶圆占比提高，公司居品出货均价和毛利率齐稳中有升。

2.3 各地辞别散情况

中芯外洋从头调整了地区收入分散的口径，从蓝本的"北好意思洲 / 中国内地及香港 / 欧洲及亚洲"调整成了当今的"中国区 / 好意思国区 / 欧亚区"。由于口径的调整，数据上略有相反。

从本季度的地区收入来看，中国区收入连接提高至 89.1%，国内市集对公司功绩越来越要害。1 月好意思国 BIS 再次发布半导体禁令，再次扩大步骤领域，将进一步鼓舞半导体公司向国内制造厂转单的需求，中国区收入有望连接提高。

国产化需求的转单，主要加大了对公司 12 寸片的拉货，也提高了公司的蓄意面功绩。天然传统半导体行业还未彰着回暖，但国产化需求是公司面前要害的推能源。

三、蓄意数据看中芯外洋

3.1 蓄意开支

从蓄意开支角度看，本季度中芯外洋蓄意开支是 2.85 亿好意思元，略有提高，主淌若公司本季度研发用度和行政用度均有所加多。本季度蓄意开支占比督察在 12.9%。

拆分本季度的蓄意开支看，有计划及拓荒支拨 2.17 亿好意思元，一般及行政开支 1.67 亿好意思元以及销售及市集履行开支 0.1 亿好意思元。一般及行政开支的加多，主淌若四季度厂区新厂开办的支拨加多影响。

3.2 蓄意蓄意：

从蓄意蓄意角度看，主要从公司的存货、应收账款两项不雅察：

中芯外洋本季度存货 29.58 亿好意思元，环比加多 2.8%；

中芯外洋本季度应收账款 8.4 亿好意思元，环比减少 10.5%。

联接钞票欠债表中存货 & 应收账款和收入之间的关连，本季度存货 / 收入和应收账款 / 收入分别为 134% 和 38.1%。从营运蓄意的角度看，中芯外洋的存货占比略有回升。由于传统半导体行业还未迎来全面回暖，公司面前蓄意面也呈现出" 12 寸需求好，8 寸需求弱"的结构性特征，对存货端也带来影响。

联接公司的存货和产能哄骗率数据，基本能看到公司的蓄意变化趋势。当 2022 年末存货 / 收入冲破 100%，并接续走高的时候，公司彰着调低了产能哄骗率。而跟着下旅客户需求的回暖，存货也运转去化，公司也将产能哄骗率慢慢提高。而在公司本季度存货占比未延续下滑的情况下，公司也将本季度的产能哄骗率再次调低至 85.5%。

3.3 EBITDA 蓄意：

从 EBITDA 角度看，本季度中芯外洋税息折旧及摊销前利润 12.8 亿好意思元，连接提高。

分拆看蓄意看，中芯外洋的税息折旧及摊销前利润主要来自于蓄意利润的开释和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），督察在 58%。公司由于制造业重钞票的本性，公司利润中的大部分齐被折旧和摊销给侵蚀了。

开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口